वैसे भी अब उद्यम पूंजी क्या है?

सैन फ्रांसिस्को: तीन दशक पहले, पांच लोगों का गठन हुआ उद्यम पूंजी अटल बेंचमार्क कैपिटल सैंड हिल रोड पर सिलिकॉन वैली एक साधारण पिच के साथ – छोटा सुंदर है। वे पारंपरिक वीसी प्लेबुक पर अड़े रहे: निजी तकनीकी कंपनियों में निवेश करने के लिए छोटे चेक लिखें और मार्गदर्शन और कनेक्शन के साथ उन्हें सफल होने में मदद करें। यह समय के साथ बड़ा बनने की इच्छा का विरोध करेगा।
चौदह साल बाद, दो उद्यमियों ने एक बिल्कुल अलग योजना के साथ सड़क के उस पार दुकान खोली। उन्होंने स्थापना की आंद्रेसेन होरोविट्ज़एक उद्यम पूंजी फर्म जो हर काम अधिक करेगी – अधिक धन जुटाना, अधिक सौदे करना, अधिक शोर मचाना और अधिक दृष्टिकोण प्रदर्शित करना। फर्म के संस्थापकों में से एक, बेन होरोविट्ज़ ने उनकी रचना को “बेंचमार्क-विरोधी” कहा।
तब से, आंद्रेसेन होरोविट्ज़ ने हर दिशा में विस्तार किया है। इसने क्रिप्टोकरेंसी, रक्षा और अन्य तकनीक पर केंद्रित फंड बनाए और कुल 44 बिलियन डॉलर का प्रबंधन किया। यह एक पंजीकृत निवेश सलाहकार बन गया, जिसका अर्थ है कि यह सार्वजनिक स्टॉक और क्रिप्टोकरेंसी का मालिक हो सकता है। इसने 80 निवेश साझेदारों को काम पर रखा और पांच कार्यालय खोले। यह आठ समाचार पत्र और सात पॉडकास्ट प्रकाशित करता है, और इसकी 800 से अधिक पोर्टफोलियो कंपनियां हैं। इसने हाल ही में निजी धन प्रबंधन सेवाएं जोड़ी हैं। लगातार अफवाहें हैं कि यह सार्वजनिक हो जाएगा।
दूसरी ओर, बेंचमार्क में शायद ही कोई बदलाव आया है। इसके अभी भी पांच साझेदार हैं जो निवेश करते हैं। इस वर्ष, इसने $425 मिलियन का एक नया फंड जुटाया, जो 2004 के बाद से इसके फंड के आकार के लगभग बराबर है। इसकी वेबसाइट एक एकल लैंडिंग पृष्ठ है।
दोनों कंपनियों के बीच का अंतर अमेरिकी नवाचार को बढ़ावा देने वाले उद्योग में गहरे मतभेद को रेखांकित करता है। “उद्यम बाजार स्थायी रूप से बदल गया है,” कैंब्रिज एसोसिएट्स में उद्यम पूंजी अनुसंधान के प्रमुख थेरेसा सोरेंटिनो हाजर ने कहा, एक निवेश फर्म जिसने 1970 के दशक के अंत से उद्यम निधि का समर्थन किया है। “यह अब किसी भी तरह से कुटीर उद्योग नहीं है।”
वीसी की बड़ी-से-बेहतर रणनीति को आगे बढ़ाने वालों ने कहा कि उनका दृष्टिकोण उद्योग की दशकों की सफलता का स्वाभाविक परिणाम था। Apple, Microsoft, Meta, Google और Amazon – दुनिया की पांच सबसे मूल्यवान सार्वजनिक कंपनियां – सभी उद्यम धन की मदद से शुरू की गईं।
और जैसा कि आंद्रेसेन होरोविट्ज़ के संस्थापक मार्क आंद्रेसेन ने 2011 की एक पोस्ट में भविष्यवाणी की थी, सॉफ्टवेयर ने दुनिया को खा लिया। टेक ने हर उद्योग में घुसपैठ कर ली है, जिससे स्टार्टअप में व्यवधान के अनंत अवसर पैदा हो गए हैं। अब, बड़े-से-बेहतर समर्थकों का कहना है, नवाचार के साथ समाज की सबसे कठिन समस्याओं को हल करने के लिए और भी अधिक धन की आवश्यकता है। वे उपहास करते हैं कि छोटे फंड केवल छोटे विचारों का ही समर्थन कर सकते हैं।
बहुत बड़ा, बहुत फूला हुआ?
विकास ने पैसे, प्रतिभा और विचारों की नाजुक प्रणाली के बारे में निराशा और भय पैदा किया है जो सिलिकॉन वैली को प्रभावित करता है। कुछ लोगों को चिंता है कि उद्यम निधि बहुत बड़ी हो गई है और कंपनियां बहुत फूली हुई हैं, निवेश करने के लिए पर्याप्त अच्छे स्टार्टअप नहीं हैं, जिससे रिटर्न पर असर पड़ता है। छोटी कंपनियां बड़े फंडों के खिलाफ प्रतिस्पर्धा करने के लिए संघर्ष कर रही हैं जो अधिक निवेश कर सकते हैं, अधिक कीमतें चुका सकते हैं और घाटे को आसानी से अवशोषित कर सकते हैं।
कुछ लोग आश्चर्य करते हैं कि क्या आंद्रेसेन होरोविट्ज़ जैसी लगातार बढ़ती मेगाफर्मों के युग में बेंचमार्क जैसी बुटीक साझेदारी के लिए अभी भी कोई जगह है। इसने सवाल उठाया है: उद्यम पूंजी अब क्या है?
एक उद्यम विरोधाभास
2009 में, मोज़ेक वेब ब्राउज़र के निर्माता और नेटस्केप के सह-संस्थापक आंद्रेसेन और साथी नेटस्केप कार्यकारी होरोविट्ज़ ने अपनी उद्यम फर्म शुरू की। आंद्रेसेन होरोविट्ज़ के स्वैग ने उद्योग को परेशान कर दिया। एक साक्षात्कार में, होरोविट्ज़ ने उन निवेशकों को बुलाया जो “सिलिकॉन वैली के क्रायबेबीज़” से प्रतिस्पर्धा नहीं करना चाहते थे।
इसके विपरीत, बेंचमार्क ज्यादातर अपनी बुनाई तक ही सीमित रहा। इसने Uber, Twitter, Yelp, Zillow और अन्य पर विजयी दांवों की श्रृंखला बनाई। बेंचमार्क के पहले आठ फंड, जो 1995 से 2019 तक जुटाए और निवेश किए गए थे, फंड द्वारा ली गई फीस और मुनाफे में कटौती के बाद, निवेश किए गए पैसे से 7.5 गुना से अधिक का रिटर्न उत्पन्न हुआ।
बेंचमार्क के बिल गुरली, एक नियमित ब्लॉगर, अक्सर उद्योग के चारों ओर पूंजी की कमी पर दुख व्यक्त करते थे। उन्होंने चेतावनी दी कि आसान पैसे के कारण स्टार्टअप लापरवाह हो रहे हैं और बहुत अधिक खर्च कर रहे हैं, जिसमें लाभ कमाने या सार्वजनिक होने का कोई संकेत नहीं है।
लेकिन आंद्रेसेन होरोविट्ज़ के नेतृत्व में अन्य लोगों ने बड़ी धनराशि जुटाकर अपने साम्राज्य को आगे बढ़ाने का अवसर देखा। उद्यम कंपनियाँ आम तौर पर अपने फंड पर 2% वार्षिक शुल्क लेती हैं और निवेश पर लाभ का 20% लेती हैं। बड़े फंड का मतलब बड़ी फीस है।
हेजर ने कहा, छोटे फंडों ने आम तौर पर अधिक रिटर्न अर्जित किया है, लेकिन उनमें नुकसान की दर भी अधिक है। बड़े फंडों में औसत रिटर्न होता है लेकिन नुकसान कम होता है, जिसका अर्थ है कि वे कम लाभ के साथ सुरक्षित दांव हैं। अरबों डॉलर का बढ़ता फंड उद्यम पूंजी की रिटर्न प्रोफ़ाइल को बदल सकता है।
उन्होंने कहा, “आप औसत रिटर्न पाने के लिए वीसी में निवेश नहीं करते हैं।”
सफायर पार्टनर्स की एक निवेशक, बीजर क्लार्कसन, जो 1 बिलियन डॉलर से कम के उद्यम फंड में निवेश करती हैं, ने कहा कि उनकी कंपनी ऐसे फंड की तलाश में है जो कम से कम तीन गुना पैसा कमा सके। “यह देखना कठिन है कि जब धनराशि बड़ी हो जाए।”